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外盘方面，根据美国洲际交易所交易数据，今年以来，美国棉花期货也呈现先涨后跌的走势。美国棉花期货连续指数去年底收盘价为78.5美分/磅，今年最高时曾涨至6月8日的94.82美分/磅，之后也不断震荡下跌，截至12月21日，收于73.23美分/磅，较去年底下跌6.71%。美国棉花市场受中美贸易战影响也很大，因为我国是美国棉花的最大出口市场。

PIF还为美国共享出行公司Uber投资了35亿美元、Virgin Group的太空企业投资了10亿美元，并暂时决定为百仕通集团（Blackstone）管理的美国基础设施基金投入200亿美元。PIF还面临要在本国内支出更多资金的压力，沙特经济下跌导致公民失业数量达到史上最高。

图5：焦煤现货价格（美元/吨）数据来源：Wind本月由于焦炭两轮提降，焦化厂利润均已达到盈亏线边缘，部分焦化厂已经亏损，焦企利润收缩非常明显。图6：现货焦化利润数据来源：Wind1．焦煤、焦炭基本面分析2.1焦煤供给：煤矿逐渐恢复生产，蒙煤通关速度恢复

（2）供给过剩的指标表现及影响短期表现为：商品房库存处于历史高位，房价下跌压力大。例如，2014年6月起，三四线城市去化周期连续14个月在20以上，对应三线城市商品住宅价格指数（70城）连续20个月环比下跌；长期表现为：存量住房供大于求，对应房地产市场已告别短缺、进入成熟阶段。此时容易产生两方面问题，一是高空置，例如日本，1988年套户比突破1.1，此后空置率连续上行，由1988年的9.4%上升至2013年的13.5%；二是此时如果房价过快上涨，易引发“危机”。全球主要房价泡沫引发金融、经济危机的案列，多发生在套户比大于1后。例如，美国2006年、日本1991年、香港1996年房价泡沫破裂，随后引发金融、经济危机，对应套户比分别为1.15、1.11、1.10。

（3）信用：居民、企业加杠杆放缓，信用风险可控。居民层面，2018年居民住房贷款余额/GDP上升1.5个百分点，增速放缓2.1个百分点；居民住房贷款发放额/住房成交金额回落1.8个百分点。我国居民债务风险相比国际均值不高。2018年，住房贷款余额/GDP为34.5%，低于发达国家50.9%的均值；住房贷款余额/可支配收入为59.0%，低于发达国家68.0%的均值。我国居民住房杠杆安全边际尚充足，商业个贷不良率维持在0.4%以内。

2.2焦煤库存：下游需求疲软，焦煤库存略有累积截至3月1日，生产企业炼焦煤库存为376.1万吨，较月初增加14.3万吨。焦煤焦化厂库存801.3万吨，较月初下降15万吨，炼焦煤六港口库存为359万吨，较月初增加72万吨左右，炼焦煤钢厂库存834.39万吨，较月初减少19.2万吨。由于节后钢厂限产，需求不振，焦化厂利润两轮下跌至盈亏线附近。焦化企业的利润剧烈收缩，短期内放缓了对于炼焦煤的采购速度，消极签单，因此煤矿库存有所累积。